2026 年財政部在港發行 840 億國債 對港金資產配置有何影響？
2026 年 1 月，中國財政部正式公布年度在港發行人民幣國債計劃，總額達 840 億元人民幣，分數個批次滾動發行。這是繼 2025 年 800 億元後，發行規模再創新高，亦是財政部連續第 16 年在香港發行離岸人民幣主權債券。根據金管局資料，首批 60 億元 2 年期國債已於 1 月 15 日順利完成招標，認購倍數達 3.2 倍，顯示國際投資者對中國主權信用及離岸人民幣資產的信心持續升溫。
本次國債發行重點一覽
| 批次 | 規模（億元人民幣） | 年期 | 發行日期 | 票面利率 |
|---|---|---|---|---|
| 第 1 批 | 60 | 2 年 | 2026-01-15 | 2.45% |
| 第 2 批 | 120 | 3 年 + 5 年 | 2026-03 預定 | 待定 |
| 後續批次 | 約 660 | 涵蓋 7 年、10 年、20 年 | 2026-04 至 2026-12 | 視乎市場利率 |
數據來源：香港金融管理局（HKMA）及財政部官方公告。
H2：對香港資產配置的多維影響
1. 固定收益市場：增加高質量人民幣資產供給
香港長期是離岸人民幣債券（點心債）的主要發行市場。840 億元國債的注入，直接擴大了港幣及離岸人民幣固定收益產品的深度。對於持有大量港幣存款的本地機構（如強積金、保險公司、銀行庫房），這批國債提供了與主權信用掛鉤、且收益率優於同期限港幣政府債券的選擇。2025 年底，10 年期港幣政府債券收益率約 3.1%，而同期離岸人民幣國債收益率達 2.8% 至 3.0%，考慮到人民幣匯率預期，實際回報更具吸引力。
2. 流動性與匯率層面：支撐離岸人民幣池
國債發行所得資金將撥入財政部在香港的庫房帳戶，短期內會抽走部分離岸人民幣流動性，但金管局同步通過貨幣互換協議（CBS）提供流動性支持。從歷史數據看，每次大規模國債發行後，離岸人民幣隔夜拆息（CNH HIBOR）會出現 0.1–0.3 個百分點的上揚，隨後回穩。對持有港金（香港黃金）等避險資產的投資者而言，短期利率上升可能壓低黃金槓桿交易意願，但中長期而言，人民幣資產的避險屬性增強反而有利於黃金作為多元化組合中的一環。
3. 對港金（香港黃金）市場的間接傳導
港金（香港本地倫敦金）價格以美元定價，但香港投資者往往以港幣或人民幣進行結算。人民幣匯率穩定是支撐港金交投活躍的重要因素。當離岸人民幣國債提供 2.5%–3.0% 的無風險回報時，部分追求穩健收益的資金可能從黃金 ETF 轉向國債，短期內對金價形成輕微壓力。然而，全球央行（包括中國人民銀行）持續購金的長期趨勢不變，2025 年中國黃金儲備增加約 100 噸，顯示國家層面仍在增持。因此，個人投資者無需因國債發行而大幅減持黃金，反而可趁金價波動時逢低配置。
4. 對投資者風險偏好的影響
840 億元國債中的長年期（20 年）品種，為保險公司及退休基金提供了罕見的長久期人民幣資產，有助匹配其長期負債。這類機構資金流向國債後，對股票及商品市場的邊際配置可能略降。但個人投資者層面，國債認購門檻較低（最低認購額為 1 萬元人民幣），適合用以替代部分儲蓄保險或定期存款。
H2：投資者應如何部署
短期操作
- 關注發行日程：財政部通常每季公布下一批發行細節，可透過金管局「債券投標平台」提前查閱。建議投資者在招標前一週檢視流動資金，預留認購款項。
- 梯式配置（Laddering）：將資金分散到 2 年、5 年及 10 年期國債，既能保持流動性，又能鎖定不同期限的收益率。
中長期策略
- 平衡組合：若現有資產中股票佔比過高（例如超過 60%），可將部分獲利轉投向國債，降低整體波動。以 2025 年第四季為例，港股恒生指數單季波幅達 12%，而人民幣國債最大回撤僅 1.5%。
- 黃金搭配：建議保留 5%–10% 的港金（實金或 ETF）作為尾部風險對沖。當離岸人民幣利率上升時，黃金短期受壓，但若地緣局勢升溫，黃金避險功能將重新凸顯。
FAQ
1. 個人投資者如何認購財政部在港發行的國債？
答：可透過銀行（如中銀香港、滙豐、渣打）或證券行（如輝立、耀才）的債券認購服務參與，最低認購額通常為 1 萬元人民幣。需留意認購截止日期及資金到賬時間。
2. 國債的利息收入需要繳稅嗎？
答：根據香港稅務條例，香港來源的利息收入一般須繳利得稅（個人 15%，公司 16.5%）。但財政部離岸人民幣國債屬於「中央人民政府債券」，金管局已確認其利息收入可獲豁免利得稅（須符合指定條件），具體可諮詢稅務顧問。
3. 購買國債後能否在二手市場賣出？
答：可以。這些國債在香港債務工具中央結算系統（CMU）掛牌，可透過銀行或券商進行二級市場交易。但若持有至到期，本金及利息均以人民幣支付。
4. 國債發行會推高港幣利率嗎？
答：短期影響有限。國債以離岸人民幣計價，與港幣貨幣市場分隔。金管局有足夠的外匯基金票據及互換工具穩定港幣流動性。
5. 人民幣匯率下跌時，國債投資會虧損嗎？
答：匯率波動確實影響實際回報。若人民幣貶值 2%，而國債票息為 2.5%，則實際收益率約為 0.5%。因此，投資者應結合自身對人民幣匯率的預期，或利用遠期合約鎖定匯率。
總結
2026 年財政部 840 億元人民幣國債的發行，進一步鞏固香港作為全球離岸人民幣樞紐的地位。對港金資產配置而言，這批國債提供了低風險、具競爭力收益的選擇，有助投資者平衡組合波動。建議投資者按自身風險承受能力，適度配置國債及黃金，並密切留意後續批次的發行詳情。
參考來源：中華人民共和國財政部官方公告、香港金融管理局新聞稿、香港政府統計處、世界黃金協會。
